Cobertura de JBS Friboi, maior produtor e exportador de carne bovina da América Latina e terceiro maior produtor do mundo em termos de abate (22,6 mil cabeças/dia. Apesar de ser uma empresa de classe mundial (à exemplo do que é a Ambev para o setor de bebidas) e do potencial de continuar apresentando elevadas taxas de crescimento nos próximos anos – inclusive atuando como líder da consolidação do setor de frígorificos no mundo - acreditamos que com um múltiplo FV/EBITDA de 14,5x para 2007 suas ações estejam sendo negociadas com um prêmio de cerca de 40% em relação as empresas de alimentos de uma forma geral e de 20% em relação as empresas dedicadas exclusivamente a bovinos. Tendo registrado uma elevada e sólida CAGR, Taxa Composta de Crescimento Anual, de EBITDA no período 1999 / 2006, de 50% (e mais recentemente 41% no período 2004 / 2006), a JBS é um histórico de sucesso na administração de frigoríficos no país.
Acreditamos que com a sua orientação para continuar adquirindo novas concorrentes menores (e até grandes conglomerados, como fez no início de junho com a norte-americana Swift), além do próprio potencial de crescimento orgânico (o país ainda tem muitas áreas para serem adquiridas ou alugadas para a pecuária extensiva, por um dos menores custos do mundo) que deveremos verificar nos proximos anos, estimamos que a geração de caixa permanecerá evoluindo a uma CAGR de 32% no período 2006 / 2010, o que talvez justifique os múltiplos elevados em 2007.
Com a entrada do BNDESpar no capital da empresa(terá cerca de 15% a 19% do controle) a partir da subscrição de ações ao preço de R$8,15, acredita-se que o acesso ao "financiamento barato" será permanente, permitindo que aproveite com mais agilidade as oportunidades de aquisições que forem surgindo.
Conhecendo melhor a JBS, destacamos que foi fundada em 1953, mas avançou mais em suas operações a partir de 2000. Saindo de uma geração de caixa modesta de R$32 milhões em 1999 (e com margem de 4,9%), atingiu um recorde em 2006 de R$565 milhões, com a margem atingindo e 14,2%, que é um bom nível para uma empresa de alimentos.
No final do 1T07 as operações da JBS eram realizadas em 22 plantas localizadas em nove estados no Brasil e de cinco plantas localizadas em três províncias na Argentina. As modernas plantas da Companhia estão estrategicamente localizadas nas regiões com maior concentração de gado do Brasil e da Argentina (países líderes mundiais na produção e exportação de carne bovina), o que lhe proporciona flexibilidade operacional de produção, baixos custos de transporte tanto do gado até as suas plantas como dos seus produtos até seus clientes, e um menor risco de eventuais problemas fitossanitários.
Além do potencial de consolidar o setor e elevar ainda mais as boas margens operacionais, acreditamos que o segmento de atuação da Friboi é muito interessante em virtude de alguns fatores, que são :
1- Crescimento da demanda nos países desenvolvidos e em desenvolvimento;
2-Continuidade no processo de redução das barreiras sanitárias iniciado no ano passado;
3- Redução do rebanho bovino na Rússia;
4 – Redução dos subsídios aos criadores e exportadores de gado na União Européia (este um importantíssimo ponto, já que limita a oferta mundial de bovinos), o que vem afetando a sua produção e aumentando o seu déficit; e por último e também de grande relevância, a expectativa do início de importações de carne bovina pela China, dado o relevante crescimento no consumo nesse país.
Análise Técnica
Nesta quarta-feira(11/07) suas ações confirmaram o rompimento do topo do curto histórico, que era R$8,95, o que leva a crer que teremos em algumas semanas a busca da projeção de alta em R$11,00 e uma barreira intermediária em R$9,98. Neste cenário de alta, eventual realização que teste e respeite os objetivos iniciais de retração em R$8,90 e R$8,52 favorecerá a formação de novas posições, sempre com stop máximo em R$8,40. Se na menor das hipóteses tivermos nova realização forte, poderá chegar até R$7,91 e R$7,47, este último um imperdível ponto de compras.
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